动力煤：供需双弱，煤价弱势。春节时代，煤矿临蓐大凡。需求方面，下游企业放假停产增加，电厂负荷支持弱稳运转，固然寒潮影响住民用电回升，但全部电煤日耗较低；口岸调入接连大于调出，北方口岸库存弥补；供需双弱下，动力煤煤价钱弱势运转。节后稳经济策略或将接连发力，一季度气温预告较低，估计供暖用煤及非电用煤需求规复伸长；同时，进口煤价差低位，进口煤增量仍存变数，估计2025年一季度国内动力煤价钱以稳为主。截至2月7日，环渤海动力煤现货参考价761元/吨，较长假前（1月24日，下同）变更-0.13%；广州港山西优混790元/吨，较长假前变更-4.82%；欧洲三港Q6000动力煤743.93元/吨，周变更-2.78%。2月7日，北方口岸煤炭合计库存2482万吨，较长假前变更+3.76%；长江八港煤炭库存660万吨，较长假前变更+18.71%；本周环渤海口岸日均调入133.36万吨，调出120.63万吨，日均净调出-12.73万吨。

　　冶金煤：成材价钱振动运转，焦煤价钱以稳为主。春节时代煤矿停产减产情状增加，冶金煤临蓐供应大凡。需求方面，节后复工进度仍偏慢，铁水产量、高炉开工率以稳为主，钢铁等成材价钱振动运转，下游冶金煤补库，冶金煤价钱以稳为主。后期，估计两会等宏观利好继续开释，成材需求启动，价钱估计将获取支持，冶金煤将受此影响，价钱中枢或将升高。截至2月7日，京唐港主焦煤库提价1460元/吨，较长假前持平；京唐港1/3焦煤库提价1250元/吨，较长假前持平；日照港喷吹煤1143元/吨，较长假前变更-0.17%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价198.5美元/吨，周变更+1.02%。2月7日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存判袂810.01万吨和804.48万吨，较长假前变更判袂-20.09%、-5.13%；喷吹煤库存418.07万吨，较长假前变更-4.34%。247家样本钢厂高炉开工率78.00%，较长假前持平；独立焦化厂焦炉开工率72.74%，较长假前变更+0.39个百分点。

　　焦、钢物业链：下游库存走低，焦炭价钱企稳。开工率支持低位，下游成材振动为主，焦炭价钱企稳；后期，表贸存正在变数情状下，国内宏观稳经济及金融援救实体经济策略估计接连加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求弥补；同时前期价钱大幅低浸，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改革进度迟缓，本钱支持下焦炭价钱估计低浸空间不大。截至2月7日，天津港一级冶金焦均价1680元/吨，较长假前持平；口岸均匀焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）263元/吨，较长假前持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存判袂98.48万吨和690.80万吨，较长假前变更判袂+42.87%、-3.59%；四口岸焦炭总库存174.22万吨，较长假前变更-2.18%；寰宇市集螺纹钢均匀价钱3482元/吨，较长假前变更+0.26%；35城螺纹钢社会库存合计485.26万吨，较长假前变更+16.67%。

　　煤炭运输：供需双弱，沿海煤炭运价接连下跌。春节时代，煤炭供需双弱，采购拉运需求较少，节后下游企业复工上涨未至，终端补库需求亏损，沿海煤炭运价低位运转。截止2月7日，中国沿海煤炭运价指数475.13点，较长假前变更-0.24%。鄂尔多斯煤炭公道远程运输运价0.22元/载重吨，较长假前变更-2.22%；2月7日，环渤海四港货船比36.2，周变更+2.55%。

　　本周煤炭板块回升，但没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3406.48点，迩来五日变更+1.50%。子板块中煤炭选择Ⅱ(中信)迩来五日变更+1.24%；煤化工Ⅱ(中信)指数迩来五日变更+4.39%。煤炭选择个股反弹为主，安源煤业、新集能源、大有能源、永泰能源、恒源煤电涨幅居前；煤化工个股也回升为主，辽宁能源、美锦能源、云维股份涨幅居前。

　　春节罢了，煤炭行业基础面上仍面对供需双弱态势，但地方两会开启，宏观利好策略开释，合切下游需求改革预期；钢铁等成材价钱回升，双焦价钱企稳，估计后期稳经济策略估计接连发力，国内煤炭价钱进一步回落空间有限。投资倡议：资源价款指引煤炭上市公司估值，倡议合切具备功绩支持且被低估标的。非煤营业占比幼的公司中【新集能源】、【昊华能源】明显被低估；非煤营业占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款遍及较高，倡议合切【晋控煤业】、【华阳股份】。回购增持再贷款和SFISF等货泉器材市集案例连接落地，套息买卖希望连接深化煤炭盈利价格，倡议合切弹性高股息种类和安宁高股息种类。安宁高股息种类方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息种类方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。

　　供应开释超预期；需求端改革不足预期；欧盟煤炭缺口不足预期，进口煤大批涌入国内市集；价钱强管控；煤企转型让步等。（山西证券 胡博,刘贵军）