华明配备002270）9月9日揭橥投资者相合行为记实表，公司于2024年9月6日经受6家机构调研，机构类型为其他、基金公司、海表机构、证券公司。 投资者相合行为首要实质先容：

　　答：分接开合产物幼多且市集界限有限，难以支持浩繁企业获取足够利润赓续筹备。而且，分接开合产物极为要害且相当丰富，固然只占变压器本钱的5%-15%，但动作变压器调压的进程中唯齐备换和作为的组件，正在筑筑进程涉及多种丰富的如绝缘、耐热、耐侵蚀等零部件原料，创造工艺也很丰富，因而日常看待用户来讲，平日不会方便退换太平的供应商。这些身分导致了新进入者耗损时分、元气心灵及投资去进入如许一个门槛高、界限幼的市集不具备经济性，幼的厂家也很难包管产物的太平性及牢靠性。看待变压器厂家来讲，产物定造化水平较高，必要有足够的界限才具节余，他们也没想法将产物出售给逐鹿敌手，每年需求量有限，因而最终造成了专业第三方厂家正在市集攻克主导的体例。 目前从环球的行业发达看，海表发达始末七八十年首要就剩下一家，国内三十年发达剩下的首若是华明，这一状况适应行业发达的客观法则，公司的发达也是借帮了国内过去二三十年发达的春风、国内电力摆设市集的高召集度以及永恒对产物的赓续埋头而且买通了财富链，如许的天时地利人和也很难复造，也协同培育了行业目前的状况。

　　答：公司直接客户是变压器厂，最终下乘客户首若是电力公司、工业企业等，客户日常正在变压器的招标进程中会有直接或间接的手艺样板及目标等方面的恳求，大概会的确到品牌、型号等。

　　答：行业永恒均匀天然增速与GDP或者用电量增速相当，平日来说便是一个个位数秤谌，正在极少个人的财富周期会为行业带来特殊的增速，如之前的房地产改变、08年大基筑及高铁筑树。过去几年新能源上游的组件厂、支架厂及硅料厂等配套财富以及新能源汽车的团体供应链的投产为行业带来了特殊的财富驱动拉长，因而增速对照速，但平日如许的拉长正在国内很难具备永恒的赓续性，永恒来看由于电力是经济发达进程中最主要的根底能源，行业相对来讲维持太平向上的趋向，个人周期中也大概存正在摇动，但不太会具备很强的产生力。

　　答：假使从出售量的角度看，公司分接开合正在国内的市占率较高。从出售额的角度看，目前公司正在更高附加值市集规模的占比还很低，许多市集照旧以进口产物为主，因而占比会低于出售量的秤谌。

　　答：23年网表里占比差不多切近四比六，本年上半年同客岁比拟改观不大。网表下游相对至极离别，跟全数经济发达各个规模都息息合系，由于公司处于相对上游的合节，没有想法对最终的下游做至极切确的统计。

　　答：以中国为例，正在缺乏财富驱开航分时，网内和网表需求相差不大，但当处于财富发达对照好的周期内，网表的需求平日大于网内，这个比例并非固定褂讪，网内平日也许维持太平增速，网表需求的投资会跟着财富周期而发作摇动。

　　问：之前以为从招标到落地会有必定的滞后期，公司上半年事迹增速同客岁电网招标增速纷歧概的情由是什么？下半年及往后看招标反应到收入端是什么样的景况？

　　答：起初招标首要指网内招标景况，正在公司国内电力摆设交易的收入中，网内的收入占比正在过去几年呈降落趋向，因而电网招标增速并不代表公司收入景况；其次，电网从招标到落地平日必要2-3年时分，这是一个光滑的落地进程，因而会带来一个太平且赓续的拉长，但大概每年增速不会很速； 再次，电网每年招标的对象包括各品种型的变压器，公司产物首要对应主干网中35kV及以上的变压器，配网端平日不会应用，而且特高压这一端目前仍以进口产物为主，因而不行仅从电网招标增速去占定。其余，本年上半年受原原料价值摇动的影响，极少网内及网表项方针开工及提货意图相对削弱，也影响了变压器排产的节拍，间接导致公司订单的节拍也受到了必定的影响。 目前跟着原原料价值太平，项目开工意图逐步规复，订单节拍也逐步规复寻常，但因为本年单月的订单节拍摇动相对较大，因而的确下半年趋向必要再瞻仰，但受原原料价值影响的需求平日对终年影响不大。增速的放缓总体照旧由于赓续高增速弗成赓续，思索到目前已切近十四五计议的晚期，正在今明两年的招标也很难预期能赓续拉长。

　　答：网皮毛看待网内来讲能见度相对较低，但平日以为网表趋向可能从当年用电量及财富用电量来占定。网表过去几年的需求更多来改过能源及新能源汽车财富链的拉动，这一轮驱动仍旧赓续了两三年，相对来讲正在国内也很难再有永恒驱动，而且正在自身高基数的景况下，增速放缓也对照合理，他日首要看是否有新的财富驱动，目前没有想法预测。

　　答：变压器正在新能源端的使用首要展现正在新能源的发达所带来的产能投资与财富链扩展上，额表是新能源汽车筑筑及电池财富链中，蕴涵主机厂、支架厂、电池的电解液临盆涉及的冶炼及采矿等高能耗合节，均需豪爽工业变压器以餍足电力需求。其余，电池的表壳等铝合金原料的冶炼也促使合系冶炼行业对电力及变压器的需求拉长。跟着多家车企及新能源项方针促进，全数财富链上下游的产能投资明显拉长，带头了对变压器等电力摆设的需求拉长，因而过去几年公司网表增速高出了网内增速。

　　问：海合变压器出口增速的数据同公司直接加上间接出口的增速纷歧概，存正在差别是由于口径弗成比吗？

　　答：公然的中国变压器出口的数据包括多种变压器类型，公司产物首要使用于35kV及以上的变压器上，因而数据口径存正在差别，参考性有限。同时目前仅幼部门间接出口的变压器应用公司的分接开合产物，但跟着环球变压器产能向国内挪动，公司间接出口的占比有盼望进一步提拔。

　　答：23年上半年的收入和同比增速较高首若是22年的特别景况导致基数较低以及部门21年和22年延迟的订单正在23年上半年交付。公司此前也多次提到，目前公司的海表组织还较为节造，除了个人中心市集，公司海表市占率并没有明白提拔，也很难短期迅疾提拔，思索自身行业增速有限，短期供需错配能再供给的增速较难赓续，因而上半年直接出口的收入界限照旧寻常景况。公司从客岁最先瞻仰直接出口和间接出口的改观，跟着环球变压器产能重心向中国挪动，间接 出口有大概更能反应海交际易的发达景况，他日几年增速以至占比都有大概高出直接出口，上半年也显露了必定的趋向，原来直接出口的项目部门大概就造成了间接出口。其余海表变压器厂看待主变的扩产相对来讲对照留意，产能的开释也必要时分，因而目前新签署单及交付才智相对较弱，也大概限造了部门直接出口的发达。总体来看上半年直接+间接出口占比高出了25%，团体增速约15%，照旧对照令人如意的。

　　答：公司从行业呈文、同业交换以及过往体验来看，以为电力摆设不太大概是一个会闪现产生性拉长的行业，更多是一个太平且赓续的进程。目前许多变压器厂的产能排期较久，配变大概弹性更大极少，从主变角度来看，固然订单排期较久，但每年项目落地的数目相对有限，基筑作用或者速率也很难有很大提拔，因而公司看好海表永恒的赓续性，但客观来讲很难每年增速都很速或者闪现进一步加快的趋向。

　　答：公司从各类途径领悟到目前行业处于相对景气的状况，有极少环球变压器厂正在扩产，公司也领悟到虽然目前有新筑和扩产，但总体海表变压器产能扩张是有序而且有限的，更多的是对产能正在环球限度内的从新调动，目前出现出来的短期增速需求大概也是因为变压器海表永恒去产能和短期需求上升的导致的供需错配。而且变压器厂扩产进程中主变产能的拉长相对较少，配变产能的拉长大概会更大，公司的产物首要使用正在大变压器，这一端相对需求是少的。

　　答： 公司日常采用直销为主，正在极少市集前期发达进程中也会思索经销商或协作的形式，经销商更多相似于任职中介，供给新闻给公司，由公司来直接对接客户，公司他日首要照旧通过本地化的安排来告竣海交际易的拓展。

　　答：表挂式分接开合同国内或者欧洲应用的内置式分接开合区别，首要装配正在变压器表部，从变压器表部可能看到公司产物，美国市集的变压器大部门应用的是表挂式分接开合，这款产物的单价高于常见产物，公司过往也有发货，目前公司正正在实行产物升级的研发试验，目前试验进度受第三方尝试室排期影响。美国市集的要害正在于表挂式产物能否获得客户承认并下订单，公司对产物对照有信仰，拿到订单之后必要看产物能否寻常投运，这或许起码必要半年的时分，投运后公司会思索正在美国实行产能组织。

　　答：电力公司、发电企业、新能源客户或者变压器厂等各品种型的客户都有接触，环球的客户类型都对照一概。公司产物首要由终端用户指定。

　　答：除了个人中心市集，公司正在海表的市占率并没有明白提拔，也很难短期迅疾提拔，上半年欧洲市集首若是短期供需错配所带来的机缘，极罕用户看待交付时分的恳求较高，公司相较于逐鹿敌手拥有交付上风，因而得到了更多如许的机缘。

　　答：虽然面对丰富的造裁规定，但公司会正在合规的条件下不停促进本地市集的交易，目前公司正在本地市集的订单也齐备寻常。公司正正在搭筑对本地市集交易的前置的审核次序，会基于规定调动内部的计谋，看待大概涉及敏锐行业的下乘客户或项目，公司将留心评估并做出须要的弃取，确保交易的合规性。

　　答：乌克兰市集是一个对照主要的区域及市集，但本地经济体量有限，每年也许已毕和启动的项目相对也对照有限，他日大概除了本国市集的需求以表也必要合怀战后重筑的界限，公司也会赓续合怀。

　　答：从手艺秤谌来看，公司也许抵达合系的手艺参数的恳求，譬喻恳求的电流电压等第以及产物的太平性及牢靠性，公司以为同逐鹿敌手并没有什么明白差异，然而客观上照旧要招供德国筑筑正在许多根底零部件临盆的工艺秤谌和零部件加工的一概性和精度上照旧有上风的。

　　答：区别市集订价区别，正在客户承诺经受公司产物的市集，公司同逐鹿敌手价值差异不大，正在逐鹿敌手相对垄断的区 域，逐鹿敌手的报价要远高于咱们。

　　答：逐鹿敌手正在海表发达七八十年才造成了如许正在环球各个区域的组织，短时分内公司没想法添补，公司正在海表第一个工场土耳其工场筑厂到现正在唯有8年时分，产物正在海表挂网时分还很短，而且检修平日会间隔几年再实行，因而正在没有足够的保有量之前，公司不会正在海表各个区域都去开发任职团队，但看待主要的出售区域公司会实行组织。

　　答：公司正在海表的发达首要靠时分，公司会优先发达市集界限较大或者看待中国品牌的经受度较高的中心区域，正在这些区域抵达必定出售界限后，会思索本地化组织，通过搭筑出售及任职网点或者筑工场以更好地坚实本地市集及辐射周边市集，必要时分去逐渐量变堆集到质变，正在市集验证产物的牢靠性及太平性自此，公司的产物价值也会拥有相对上风。

　　答：产物需求首要跟经济界限挂钩，美国、欧洲是目前海表最大的市集，东南亚由于经济增速较速，具备隔断上风且受益于一带一起战略，也是公司对照合怀的区域。土耳其由于连合欧亚大陆，也可能辐命中东、北非等市集，地舆职位便当，而且也是变压器转出口大国，拥有集群上风，因而公司之前正在本地实行组织。

　　答： 不行实行长途节造，变压器调压的工夫会开释强壮的电场能量，会使得切近它的一切电子产物都无法寻常运转。

　　答：变压器需求呈金字塔布局，电压等第越低界限越大。从台数占比来看，绝大部门都是220kV以下，220kV以上的占比相对偏低。国内海表都是差不多的散布。

　　答：上半年公司真空开合出货量同客岁相差不大，目前公司出口首要以真空开合为主，真空开合占比的提拔是一个渐进的进程，但从海表市集看这是永恒简直定趋向。

　　答：公司的特高压分接开合产物处于方才起步阶段，第一台特高压的产物供货给南网，正在2022年仍旧挂网。公司客岁10月底也与国网签署了批量化出售的订单，本年6月份仍旧通告交付完毕，但还没有现场投运，后续需比及运转必守时分后才具逐渐提拔份额。不消释特高压这两年会得到极少很幼批量的订单，但对收入大概影响极幼。

　　答：目前公司第一台配网应用的电力电子产物已正式挂网试验，目前尚不确定是否能成为批量化产物及需求界限，但公司也看到这为管理目前及他日配网压力供给了新的思绪。

　　答：短期首要看国内经济发达、电网投资界限和财富周期，中期将依赖于产物布局的优化以及高附加值产物能否翻开市 场，永恒则看海表市集及检修交易的发达。

　　答：近几年公司的团体产能欺骗率有明白提拔，目前拼装产线处于相对饱和状况，零部件配套还多余量，跟着公司出售界限的伸张以及工艺和次序上的矫正，产能欺骗率希望进一步提拔。目前公司的产能组织已足以应对他日一段时分的市集需求，他日公司跟着正在筑产能、海表扩产以及产能欺骗率的提拔，产能也会慢慢提拔。实质上过去几年公司员工人数险些没有扩充，但产值扩充明白。

　　答：公司产物日常会有18个月的质保期，质保期后的检修任职客户必要付费，检修会涉及到极少零部件的退换，因而平日是原厂实行检修及退换，但也有大概闪现由第三方实行检修，公司供给长途手艺及零部件援救，的确取决于项目及客户景况。

　　答：逐鹿敌手正在分接开合规模发达七八十年，检修任职也有几十年的发达经过，而公司的检修任职处于起步阶段，两边的发达时分、海表的摆设保有量及任职网点的组织等方面都不具备可比性。其余，海表客户看待检修任职的经受度更 高，也较少受季候性等身分影响，相对来讲更容易发展。

　　答：检修任职订单增速较为太平，但订单已毕率不高，检修交易的季候性特性正在国内至极明白，变成实质可事务的时分窗口较短，并因而面对人手计划的贫乏。但检修交易是他日公司很主要的交易发达倾向，而且跟着海表保有量及界限的提拔，检修交易发达潜力照旧很大。

　　答：数控摆设属于敷裕逐鹿的行业，行业景心胸日常，上半年由于造裁的情由无法销往俄罗斯，而海表毛利率秤谌平日高于高内，因而数控摆设上半年毛利率受到影响。 他日公司会通过实验走极少差别化逐鹿的道道，引入极少新的团队和手艺，整合现有产物的功效做出定造化水平更高的复合式产物，以此来提拔逐鹿力。公司盼望通过几年的起劲，可能将数控交易规复到正本上市时的逐鹿力，然而短期内大概对公司团体营收和利润都不会组成宏大影响。

　　答：本年上半年到了项目收入确认的节点，因而是对照寻常的景况。从公司角度盼望正在节造本钱的景况下促进交易，也会遵循业主方的需求协作项目节拍，但目前没想法十足确认下半年的开工及确认节拍。他日公司会优先思索正在回款作用的景况下符合发展合系交易。海表工程方面，公司必要正在海表有极少标记性的工程项目，通过提拔公司正在本地市召集的品牌出名度和影响力，开发品牌效应以更好地翻开本地的分 接开合市集，假使有机缘可能正在海表发展工程交易，其利润率秤谌也会远远高出国内。

　　答：公司目前逐步向职业司理人的倾向蜕化，职业司理人拥有专业的贸易学问和体验，也许为公司带来更高效的运营和束缚。公司董事长首要职掌同意公司计谋，公司平居筹备束缚都是由司理层来职掌。目前也仍旧有更多年青人进入到了束缚团队中。

　　答：首要受到电力工程交易的影响，该交易会随从工程进度确认收入，时分较不固定，大概会闪现个人年份收入较高的景况，因而变成区别年份的收入摇动。公司电力摆设交易收入相对来讲对照太平，固然大概个人年份会有极少摇动，但相对较幼。

　　答：上半年应收账款及应付账款都没有太大的改观，筹备性现金流也维持拉长，首若是过去两年的分红比例对公司净资产有必定影响，也间接影响了欠债率，他日公司会遵循各方面景况平均分红比例。

　　答：公司应用多种根底原原料，单项本钱占比均不高，只消原原料价值不是永恒上涨，不会对公司本钱有宏大影响，跟着交易布局和产物布局优化也能对冲原原料上涨带来的影 响。然而原原料价值上涨大概会影响公司下乘客户变压器厂的排产节拍及下订单的节拍，间接导致公司的订单节拍受到影响，大概短时间接的影响会更大。当然假使原原料价值永恒赓续的迅疾上涨也会对公司毛利率有影响。

　　答：海表分接开合交易的毛利率平日高于国内，公司产物出口到海表上百个国度及地域，很难对照区别国度毛利率差异，而且部门产物正在土耳其工场安装后再出口到其他国度，也很难再实行周密核算。

　　答：估计终年大概总体维持太平，但因为平日第四时度公司会确认一部门出售用度、奖金提成或赞美，因而从单季度来看，跟往年趋向根基一概，四时度会有召集展现。

　　答：他日毛利率的太平取决于收入的拉长和本钱的节造。海表筑厂、人力本钱以及原原料本钱扩充都大概对毛利率爆发晦气影响，但正在收入拉长的条件下，通过海表收入占比提 高，公司有信仰庇护现有的毛利率秤谌，不绝拉长也很难告竣。

　　答：国内没有太多资金进入方案，产线、扩张产能及零部件组织也根基已毕，每年首若是手艺改造、零部件工艺优化、质料束缚体例提拔等方面的投资，资金开支相对来讲对照太平，且则没有其他大额开支。公司正在海表首要以安装工场和出售及任职团队为主，资金开支并不大，而且公司正在海表的资金开支是一个赓续且循序渐进的进程，不会一次性已毕，会遵循的确界限、产能需乞降职员装备等身分分阶段进入，因而不会闪现某一年资金压力额表大的景况。

　　答：公司2023-2025三年股东计议中已将现金分红调动为不少于当年告竣可分派利润的60%，这也反映了公司对他日的筹备景况和发达的信仰。其余，公司交易现金流强劲、欠债率低且账上具有足够的现金储藏，具备告竣高分红的才智。 因而公司盼望他日也许庇护太平的分红战略，但的确景况照旧要遵循当时所处的筹备景况和资金需求来计划。过去两年分红率对他日净资产有影响，也会间接影响欠债率，公司会遵循各方面景况平均;